文丨张睿 李佳晅
【亿邦原创】亿邦动力长期研究各个垂直行业的产业互联网模式创新，我们关注到，过去一年，多家羽翼丰满的产业互联网公司叩响了二级市场的大门，但其过程并非一帆风顺；而已经上市的产业互联网公司，也面临股价低迷的困境。
就上述现象，亿邦动力与几位券商、投资人进行了交流，他们认为，宏观角度，当下 IPO 节奏收紧，造成产业互联网公司上市周期拉长，微观角度，产业互联网公司仍需证明其科技创新能力；他们建议，未来一段时间，北交所可作为快速上市通道之一，被大型企业并购也值得考虑。
本文将盘点拟上市的产业互联网公司的最新进展，以及已上市的产业互联网公司的市值表现，然后尝试性分析背后的原因或难题，以及接下来的可能性路径。
01
拟上市公司：一波三折
2023 年，多家产业互联网企业提交了上市申请，如京东工业、欧菲斯、嘉立创；也有一些企业更新了财务资料，恢复了先前中止的上市审核进程，如云汉芯城、欧冶云商；有的公司则走到了提交注册的一步，如华强电子网；有的公司则终止了上市进程，如树根互联。
丨欧菲斯
欧菲斯成立于 2014 年，是一家面向办公物资垂直产业链，主要为大型政企客户提供办公物资 " 数字化、一站式 " 采购服务的供应商，主营业务是以 B2B 直销为主的办公物资销售，目前已初步建成面向产业、运行高效的数字化业务系统和覆盖全国、服务迅捷的供应链体系，所经营的产品类别涵盖办公设备、办公耗材、生活用品、MRO、办公电器、办公家具等几乎全部产品类别，业已成为办公物资 B2B 直销市场的主要企业之一。
状态：已问询
板块：主板
募资金额：10.3044 亿元
时间线：
丨嘉立创
嘉立创从 2006 年成立以来，聚焦于服务样品、小批量需求，通过业务模式创新与持续完善的产业链配套，可以提供覆盖 PCB 制造、电子元器件购销、电子装联等电子产业全产业链的一体化服务。
募资金额：66.7 亿元
丨华强电子网
华强电子网是一家面向电子元器件产业链的产业互联网 B2B 服务商，其 IPO 属于上市公司深圳华强所属子公司分拆上市。作为一家专注于电子元器件的互联网平台，华强电子网主要为 B 端客户提供电子元器件长尾采购服务，以满足其小批量采购需求，扮演了电子元器件 " 买手 " 的角色。
状态：提交注册
板块：创业板
募资金额：4.0101 亿元
丨云汉芯城
云汉芯城是国内电子制造业供应链数字化和信息数据服务商，从单一的电子元器件线上采购商城，发展成涵盖从物料供应、仓储物流、产品设计、技术支持到生产交付的产业互联网企业。
状态：上市委会议通过
募资金额：9.4159 亿元
丨树根互联
树根互联创立于 2016 年，总部位于广州市海珠区，是工信部遴选的第一批国家级跨行业跨领域工业互联网平台企业，为装备制造、钢铁冶金、汽车整车及零配件、电气等数十个工业细分行业近千家工业企业提供工业互联网服务。
状态：终止
板块：科创板
募资金额：15 亿元
丨欧冶云商
欧冶云商成立于 2015 年，是中国宝武整合原有大宗商品电子商务相关资源，以全新商业模式发起设立的生态圈第三方智慧服务平台，致力于构建集交易、物流、加工、知识、数据和技术等综合服务为一体的钢铁产业互联网平台。
募资金额：15.0052 亿元
丨京东工业
京东工业成立于 2019 年，定位为工业供应链技术与服务提供商。京东目前持有京东工业已发行股本总额的约 77.95%。截至目前，京东工业已提供 48 个产品类别和约 4250 万个 SKU。工业品来自于 30000 家制造商、分销商和代理商。
状态：补充材料
交易所：港股
02
上市公司：风雨兼程
2023 年，震坤行和药师帮成功登陆纽交所和港交所。但是全球经济进入衰退期，无论境内和境外二级市场，都处于下行趋势，身处其中的产业互联网公司，不得不面临市值走低的困境。
▎震坤行
震坤行成立于 2014 年，总部位于上海，为能源、建筑、汽车等行业客户提供一站式 MRO 采购和履约解决方案。作为中国 MRO 行业代表性企业，震坤行过去累计融资金额超过 60 亿，居行业之首，投资方包括钟鼎资本、元生资本、腾讯、老虎基金、加拿大养老基金（CPPIB）、经纬创投、君联资本、云锋基金、中国国有企业结构调整基金、中投、富达基金（FMR）、壳牌等。
上市时间：2023.12.15
上市地点：纽交所
52 周最高价：20.94 美元
最新股价：16.19 美元
最新市值：26 亿美元
▎药师帮
药师帮成立于 2015 年，是一家院外医药产业数字化综合服务平台。公司聚焦提升院外市场药品流通的效率，数字化赋能院外医药市场的参与者，包括药企、药品分销商、药店及基层医疗机构，将医药健康产品及服务带给下游，驱动医疗健康生态系统整体效率的提升。药师帮收入主要来源为广告、销售差价以及从平台自营商家抽成。
上市时间：2023.06.28
上市地点：港交所
52 周最高价：64.5 港元
最新股价：6.73 港元
最新市值：43 亿港元
▎汇通达
汇通达成立于 2010 年，定位为立足于中国农村市场的产业互联网平台。定位为中国领先的利用数字化技术和供应链能力赋能服务乡镇夫妻店的产业互联网公司。公司以 B2B 为核心，以平台为载体，以全产业链交易为切入点，整合产业会员和零售会员，构建了线上线下相融合的产业服务平台。
上市时间：2022.02.18
52 周最高价：44.2 港元
最新股价：29.65 港元
最新市值：167 亿港元
▎怡合达
怡合达成立于 2010 年，主要从事自动化零部件研发、生产和销售，提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应。目前，怡合达主要提供 FA 工厂自动化零部件相关产品，包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类等产品类别。此外，怡合达还可向客户提供工业自动化设备。
上市时间：2021.07.23
上市地点：深交所
52 周最高价：57.13 元
最新股价：21.39 元
最新市值：124 亿元
▎国联股份
国联股份成立于 2002 年，主营 B2B 电子商务和产业互联网平台，以工业电子商务为基础，以产业大数据和产业数字化为支撑，在涂料化工、玻璃、卫生用品、造纸、化肥农资、粮油、塑料、电子、机器人、电动车、电池、环境工程等行业构建供应链，提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和数字技术服务。
上市时间：2019.07.30
上市地点：上交所
52 周最高价：69.27 元
最新股价：20.71 元
最新市值：150 亿元
▎密尔克卫
密尔克卫成立于 1998 年，是一家化工供应链服务商。主要从事化工危险品海空运国际集装箱、集装罐货运代理业务以及国内物流和仓储服务。公司客户主要为化工行业贸易商，密尔克卫负责从发货人处提取货物，组织国内和国际运输并分拨派送至收货人指定交货点。近年来公司还逐渐向化工品产业链上下游延伸， 开拓化工品交易服务。
上市时间：2018.07.13
52 周最高价：136.21 元
最新股价：46.8 元
最新市值：77 亿元
▎卓尔智联
卓尔智联集团成立于 2003 年，致力于 B2B 交易平台矩阵的构建，建设和运营消费品、农产品、化工、塑料、钢铁、有色金属、海鲜等 B2B 交易平台。2015 年公司开启全面互联网转型，实现线上线下协同发展，业务涉足物业、交易、跨境贸易、仓储、物流、金融、供应链管理等供应链综合服务。
上市时间：2011.07.13
52 周最高价：0.44 港元
最新股价：0.235 港元
最新市值：29 亿港元
▎上海钢联
上海钢联成立于 2000 年，是立足于黑色、有色、能源化工、农产品等大宗商品的互联网平台综合运营商，为行业提供商业资讯服务、数据研究服务、电子商务服务及其增值服务。上海钢联逐步打造了以大数据为基础的网络综合资讯、上下游行业研究、专家团队咨询、电商交易平台、智能化云仓储、信息化物流、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈。
上市时间：2011.06.08
52 周最高价：46.59 元
最新股价：23.73 元
最新市值：76 亿元
▎齐心集团
齐心始创于 1991 年，专注政企采购服务 30 余年，是中国 B2B 办公物资服务和 SaaS 云视频的龙头企业，服务全球 120 多个国家和地区。齐心集团以企业运维物资集采为核心，品牌新文具和品牌云视频为护城河，以高附加值商品供应链和全链路数字化为底座，打造全场景、全产链、数智化的企业服务平台，通过持续叠加商品品类与服务满足企业级客户的一站式采购需求。
上市时间：2009.10.21
52 周最高价：8.58 元
最新股价：6.62 元
最新市值：48 亿元
03
原因何在？路径何方？
不论是筹备上市的产业互联网公司，还是已经上市的产业互联网公司，当下所面临的难题是由内外部多方面原因造成的。
▎ IPO 节奏收紧，上市门槛提高
2023 年 8 月 27 日，证监会表示 " 阶段性收紧 IPO 节奏 "。2023 年 8 月 27 日至 12 月 31 日，沪深 IPO 项目受理数为 29 家，同比下滑了 63.15%；撤单数达到 96 家，同比上升了 123.26%；上会数仅为 38 家，同比下滑了 76.83%。
2023 年以来，科创板上市公司从受理到上市平均用时已经接近 400 天，创业板则接近 700 天。2023 年，293 家拟上市企业终止上市申请（包括撤单和被否），比如 IPO 募资均达到 150 亿元的上交所主板项目 " 正大投资股份有限公司 "、科创板项目 " 蜂巢能源科技股份有限公司 "，分别于 10 月 8 日、12 月 22 日撤回了 IPO 申请。
据上交所、深交所、北交所数据统计，2023 年 A 股新增上市公司 313 家，同比下降 26.87%，融资金额合计 3564.86 亿元，同比下降 39.25%。从板块来看，创业板、北交所、科创板、沪深主板新增上市公司数量分别为 110 家、77 家、67 家和 59 家，募资金额分别 1223.11 亿元、146.28 亿元、1439 亿元、756.47 亿元，分别同比下滑了 46.21%、42.91% 和 33.57%。
港交所的情况也并没有更好。2023 年，港股市场的 IPO 募资额仅为 371.89 亿港元，同比下滑了 64.44%，创下近 10 年的新低。港股的 IPO 的平均周期也已经上升到超过 450 天，90% 以上的企业都需要二次甚至多次递表，很多独角兽企业已经排了两年多还没上市。
▎硬科技属性不够，财务处理方法变更
" 首先上市名额是很宝贵的，所以不管是科创板还是创业板，更倾向于让能够为国家解决卡脖子问题的技术性公司上市，但是产业互联网显然不属于这一类。它能提高整个产业效率，但并不能解决卡脖子问题。" 青蓝资本创始合伙人任刚对亿邦动力表示。
他指出，从产业互联网公司本身来说，业务模式仍然容易被质疑接近于 " 商贸 "，不管从监管角度还是从投资角度，关于产业互联网的价值上没有形成清晰的共识。
某券商董事总经理对亿邦动力表示，产业互联网公司的模式创新更擅长解决 1 到 2 或 3 的问题，而不是 0 到 1 的问题，在当前宏观指引中不属于被优先考虑的对象。
除此之外，产业互联网公司财务报表中的收入确认，从全额法改为净额法，即原先收入等于 GMV，而现在收入等于毛利，这一变更 100 亿收入可能直接减少为 2 亿，一方面将影响券商、会计师、律师以及上市发审委员对产业互联网公司 IPO 项目的推进，另一方面导致产业互联网公司无法完成对地方政府的业绩承诺，获得国资的支持将面临更大的挑战。
产业互联网公司接下来的道路，或许可以考虑以下几点：
1、在模式创新的基础上，发展技术创新。任刚表示，首先还把自己的业务干好，然后再把钱投入到科技上，但具体因行业而异，比如通过革新模具技术，或者通过共享 3D 打印工厂，改变工业制造方法。
2、考虑北交所上市。北交所具有上市包容度高、时间表紧凑可控、审核速度快的特点，上述某券商董事总经理表示，北交所瞄准先进制造业和现代服务业，流动性比港股更好，如果产业互联网公司将产业与服务结合创新，去北交所是有机会的。另外，现在普遍预期北交所的直接上市在 2024 年一季度就会落地，届时北交所的上市节奏将会更快。
3、韬光养晦，或尝试被大型企业并购。一位长期研究产业互联网的券商分析师认为，产业互联网公司的长期价值以及自身盈利能力，都不存在大的问题，上市并非唯一道路，自我造血独立经营，或者被大型企业收购，都是不错的选择。
尽管存在诸多挑战，但是产业互联网的长期价值仍然被看好。上述券商分析师表示，在经济环境从增量转换为存量后，产业互联网对产业效率提升的作用将会凸显，对国家经济的推动作用也将被放大。
