《投资时报》研究员 王欣燕
文化产业被公认为是21世纪的“黄金产业”，“十三五”规划亦提出，到2020年文化产业要成为国民经济支柱性产业。乘此东风，众多文化产业公司欲踏入资本市场大门，近日一家聚焦“时尚＋体育”内容的整合营销服务商——厦门多想互动文化传播股份有限公司（下称多想互动），向证监会递交了创业板IPO招股说明书。
多想互动主营业务包括内容营销、数字营销、公关活动策划、媒介广告代理四大类。
2016年以前，其毛利贡献主要来源于为房地产客户提供公关策划活动业务。自2016年开始，该公司调整业务战略，逐渐升级传统公关策划活动，重点打造自有及代理运营IP，通过开展内容营销和数字营销两种新的业务模式大力拓展鞋服、快消品（食品、饮料、化妆品、日用品等）等两大行业中新的广告主和品牌主客户，使得来源于两大大行业客户毛利贡献大幅增加，房地产行业毛利贡献逐步递减。
2016—2018年（下称报告期），该公司内容营销销售收入占总销售收入的比例不断提高，至2018年占比已达54.79%。其业务主要集中在华东地区，其中福建地区营业收入在报告期各期占比分别为85.52%、76.87%和72.18%
此次，多想互动拟发行1696.01万股人民币普通股股票，所募集资金4.05亿元将用于时尚及体育IP运营、数字营销平台升级、创意中心建设、全国营销服务网络体系建设项目及补充流动资金中。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，报告期内，该公司营收利润均有所增长，但其高管频繁变动、应收账款高企、关键股东股票被冻结等问题仍值得关注。针对潜在投资者普遍关注的问题，《投资时报》研究员电邮提纲至该公司相关部门，截至发稿并未收到回复。
高管频繁变动
报告期内，该公司营业收入分别为1.01亿元、1.79亿元及2.91亿元，净利润分别为1851.82万元、3432.30万元及5702.09万元，均呈增长趋势。但从这些数据可以看出，在2017年实现大幅增长后，该公司营收及净利增速在2018年均有所回落。
同时，多想互动2018年度经营活动产生的现金净流量及现金净增加额分别为1523.85万元及1164.04万元，远不及2017年同期的3483.75万元及6467.17万元。
梳理招股说明书，《投资时报》研究员进一步发现，近两年来，该公司董事监事及高管变动较大。
2017年1月31日，张浩辞去该公司副总经理职务，同年底，辞去公司董事职务；2017年3月，该公司原财务总监兼董事会秘书林春燕申请辞职；同月，原职工代表监事傅晶晶申请辞去相关职务；原监事章淼鑫辞去公司监事职务；2018年6月，李虹英辞去副总经理职务；2019年5月，刘胜海辞去董事职务。
作为上市的重要考量条件，董事监事及高管频繁变动可能会对上市产生不利影响，而这也通常会成为发审委对IPO企业审查的重点之一。
此外，多想互动招股书提到，该公司第二大股东薛李宁持有公司858.63万股被司法冻结，占公司总股本16.88%，被冻结股份全部为无限售条件股份。但招股书中并未披露冻结原因。
应收账款高企
梳理多想互动招股说明书，《投资时报》研究员注意到，该公司披露的内容营销代表性案例包括《小马星球》《中国在跨界》《DX新锐设计师发布平台》等自有IP和《城市时尚周系列》《中国大学生马拉松》等代理IP。
不过，这些IP的媒体渠道及合作方多数有网易及优酷背景。其中，《小马星球》渠道为网易新闻、优酷亲子，《中国在跨界》则是与优酷时尚联合出品，《沙发音乐节》与网易云音乐联合出品，《大学生马拉松联赛》则是通过网易直播、优酷体育等进行深度报道。
业内资深人士分析认为，作为一家整合营销服务商，应大力扩展其合作方及分发渠道，如果仅限于与一两家平台合作，一旦失去相关支持将对公司未来经营情况产生重大影响。
与此同时，随着营业收入不断提高，该公司应收账款也显著增加。
报告期各期末，多想互动应收账款余额分别为3815.36万元、4341.70万元和11697.92万元，应收账款余额占当年营业收入比例分别为37.83%、24.29%和40.25%，逐年升高。
对此，招股书的解释为“公司2018年度业务增长较快，且部分大项目于下半年开展，因此应收账款余额大幅增加”。通常而言，应收账款占比增加无疑将越来越多的占用企业营运资金，并增加发生坏账损失的风险。
目前，多想互动有6家全资子公司，这6家子公司业绩表现差别较大。其中上海森昱、第二未来、北京多想、泉州多想在2018年均亏损，而子公司之一的喀什联界的净利润却占到多想互动合并净利润额的49.46%。
但与巨额净利润形成对比的是，启信宝显示，报告期内新疆喀什联界文化传播有限公司社保人数分别为8人、12人、3人。显然，多想互动利用税收优惠政策，进行了税务筹划。
据了解，喀什联界已享受2016年度、2017年度和2018年度企业所得税免征优惠，享受的税收优惠金额分别为302.47万元、436.14万元和705.01万元，占合并净利润的比例分别为16.33%、12.71%和12.36%。不过，随着税收优惠政策在2020年到期，企业净利润也将随之受到影响。
没有了税收优惠之后，多想互动的营收及净利润数字，将会发生怎样的化学“互动”？
