未来网北京1月5日电（记者 凌萌）2024年开年，蜜雪冰城向港交所递交上市申请，新式茶饮赛道内卷加剧。招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球共有3.6万家线下门店，加盟门店占比高达99.8%。然而，其所高度依赖的加盟模式，也为自身发展埋下诸多隐患，如对于线下加盟门店的管理、把控难，食品安全问题频发，门店服务质量参差不齐等。（曝料邮箱:Rcaijing@163.com 热线:010-56793767)
弃A转港再度谋求上市
1997年，创始人张红超在河南郑州开出了一家名为“寒流刨冰”的小店。两年后，门店正式更名为蜜雪冰城。在张红超的带领下，蜜雪冰城深耕“低价模式”和“下沉市场”，凭借单价低至2元的冰激凌、4元的现制果饮等产品，迅速抢占了三、四线城市消费市场，随后走上“农村包围城市”的道路。
图源：蜜雪冰城招股书
2021年，一首“我爱你，你爱我，蜜雪冰城甜蜜蜜”的魔性神曲，让蜜雪冰城火爆全网。同年，蜜雪冰城斩获由高瓴资本和美团龙珠的20亿元融资。此轮战略融资后，蜜雪冰城的估值上升至200亿元。
资本市场的高期待下，2022年9月，蜜雪冰城向深交所递交了招股书。若此番上市成功，则预示着蜜雪冰城将成为A股首家现制茶饮企业。然而，此后的蜜雪冰城并未传出成功上市的消息。2023年下半年，行业内多次传出蜜雪冰城要转战港股上市的消息，直到数月后这一消息被证实。
2024年1月2日，蜜雪冰城正式向港交所递交了上市申请，联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团，消息一出迅速掀起热议。值得注意的是，自奈雪的茶成功登上“新式茶饮第一股”宝座后，新式茶饮品牌们似乎都对港股市场“垂涎欲滴”，相继发起IPO冲击。
2023年8月，茶百道正式向港交所递交招股书，计划在港股主板上市，并于当年12月通过中国证监会的备案。而就在蜜雪冰城向港交所递交上市申请的同日，另一新式茶饮品牌古茗也向港交所递表，三大新式茶饮品牌开年齐聚港交所。
对于蜜雪冰城此番做出的弃A转港选择，业内人士认为，A股市场和港股市场在投资者基础、交易规则、市场成熟度等方面存在差异，是茶饮品牌做出弃A转港选择和冲击港股上市的重要原因。
“A股市场相对更成熟、投资者基础更广泛、交易更活跃，但波动性也较大；而港股市场则更加国际化和自由化，对国际投资者吸引力较强。”盘古智库高级研究员江瀚接受未来网记者采访时表示。
江瀚分析称，A股市场和港股市场在行业监管政策方面也存在差异。A股市场的监管政策相对较为严格，对上市公司的财务状况、治理结构、信息披露等方面都有较高要求。对于消费公司而言，可能需要达到特定的资质要求、业绩指标、食品安全标准等方面的规定。而港股市场的监管政策相对较为宽松，要求相对较低，这也为一些希望快速上市的公司提供了机会。
高度依赖加盟模式
据招股书披露，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店数超过36000家，覆盖中国以及海外11个国家，是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业。在招股书中，蜜雪冰城更是直言其为“中国第一、全球第二的现制饮品企业”。
而助力蜜雪冰城线下门店网发展壮大的，是被茶百道、古茗、一点点等新式茶饮品牌所高度依赖的加盟模式。招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在国内的线下门店数量达32,180家，海外门店数量为4,000家，加盟门店占比高达99.8%。
赚取加盟商的钱也成为蜜雪冰城的主要收入来源。蜜雪冰城官网显示，开一家线下加盟店所需的年费用在21万元以上，包括合同履约保证金20000元、日常管理/运营指导/活动扶持管理费4800元、培训服务费2000元等。2021年至2023年前三季度，蜜雪冰城从加盟商处获得的加盟费和服务费分别为1.96亿元、2.76亿元、2.84亿元，占营收的比重分别为1.9%、2%、1.8%。
而这只是其中的“冰山一角”。靠着向加盟商销售商品（主要包括食材如糖、奶、茶、咖、果、粮、料，以及包材等）和设备，蜜雪冰城每年可获得超98%的收入。2021年至2023年前三季度，蜜雪冰城向销售商品和设备的费用分别为101.54亿元、132.99亿元、151.1亿元，占营收的比重分别为98.1%、98%、98.2%。
不同于茶百道、古茗等品牌在加盟模式下“伸手”向上游产业链要原料，蜜雪冰城还自建了生产基地，这也大大缩减了其采购成本。招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，解决了包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的饮品食材的自研自产。这也意味着，相较于卖奶茶，蜜雪冰城更像一家原料、设备售卖商。
而透过其招股书不难发现，宣称“自研自产”的蜜雪冰城，其研发投入占比几乎可以忽略不计。2021年至2023年前三季度，蜜雪冰城的研发投入分别为1715.1万元、3230.4万元，5134.3万元，占营收的比重分别为0.2%、0.2%、0.3%。
食安问题难解
长远来看，备受新式茶饮品牌青睐的加盟模式，虽能在短期内让企业获得快速扩张，但在对于线下加盟门店的标准化管理、把控方面难度较大，由此也导致了食品安全问题频发、门店服务质量参差不齐等问题。
对此，蜜雪冰城也在招股书中做出了风险提示：“加盟商最终负责其门店的日常经营。如果加盟商未能履行其于加盟协议项下的义务或未能始终遵守我们的要求、政策或指引，或无法维护我们的品牌形象及价值观，则我们的品牌形象及声誉可能会受到损害，从而可能会损害我们的经营业绩及业务前景。”
食品安全更是加盟模式下存在的一大隐患。仔细梳理不难发现，蜜雪冰城此前频繁因食品安全问题多次登上热搜，且多次受到监管部门的处罚、通报。
公开报道显示，早在2021年8月，由于使用过期食品原料，河南省5家蜜雪冰城门店被责令停业整改，9家被处以行政处罚；同年9月，蜜雪冰城门店因生产经营条件发生变化，未按规定处理被通报，因食品经营条件不符合食品安全要求、安排未取得健康证明的人员从事接触直接入口食品的工作被立案查处。
2022年3月及4月，蜜雪冰城位于甘肃省平凉市泾川县、广西桂林市恭城瑶族自治县的两家门店，又分别因经营过期食品、使用过期原料问题，被监管部门分别处以罚款1万元、2000元。
图源：北京市消费者协会微信公众号
据北京市消费者协会于2023年11月发布的“2023年北京食品安全大检查”公告，自2023年1月以来，蜜雪冰城位于北京的34家门店存在食品安全问题，位居公告问题品牌之首。
记者在黑猫投诉平台上检索发现，截至目前，涉及蜜雪冰城的投诉量高达6012条，内容多涉及喝出异物（蟑螂、蜘蛛、头发）、虚假宣传、商家态度恶劣、服务态度差等。此外，“蜜雪冰城茶包被曝喝出多条虫子”、“女子称蜜雪冰城密封饮品中喝出虫子”等词条也频频登上微博热搜，引发网友热议。
针对食品安全及IPO相关问题，未来网记者向蜜雪冰城公关部有关负责人发送了采访函，截至发稿前未收到回复。
“新式茶饮品牌频发的食安问题可能与其高度依赖加盟模式有关。在此模式下，各品牌对加盟店的管理和监管相对较难。从企业冲击IPO视角来看，食安问题可能会对投资者的信心产生负面影响，蜜雪冰城需采取有效的措施以解决问题，并加强对加盟门店的食品安全管理和监管，以确保产品质量和服务水平的稳定性、一致性。”江瀚表示。
