——公司首次覆盖报告
chenbaojian@kysec.cn
证书编号：S0790520080001
lihaiqiang@kysec.cn
证书编号：S0790524070003
公司为国内财税信息化服务商龙头，有望深度受益深化财税体制改革带来的成长
机遇，实现G端+B端双轮驱动成长，同时AI+财税有望打开长期成长空间。我
们预计2024-2026年归母净利润为1.84、2.64、3.45亿元，EPS为0.45、0.65、
评级。
B端：向服务型SaaS模式升级，ARPU提升可期
公司拥有庞大的客户群体，根据灼识咨询发布的《中国财税SaaS行业白皮书》，
截至2020年末，公司在中国财税SaaS服务市场营业收入、用户数量均排名第一。
截至2023年底，公司亿企赢数智财税云SaaS平台（不含创新业务客群）活跃用
户820万户，增长16.3%，付费用户568万户，增长29.1%，市场占有率进一步
提升。且公司积极把握金税四期机遇，推进服务型SaaS模式转型升级以提升
ARPU，2023年中小客群订阅费大于1980元（含）的高价值用户6.1万户，同
比增长77.3%。
G端：公司为税务系统核心供应商，金税四期带来可观增量
公司2022年成功中标金税四期两大核心项目国家税务总局电子发票服务平台
（二期）及应用支撑服务平台（第2包），2023年9月中标国家税务总局税务人
端项目，进一步巩固并提升行业地位，为未来全国推广奠定基础。同时公司积极
参与税务信创建设，自研第一个基于国产软硬件的税务系统，并在宁波完成了信
创版本云化电子税务局系统建设验收，数字政务系统信创也有望带来可观增量。
AI+财税积累深厚，有望打开成长空间
公司在财税AI垂直领域构建了庞大财税知识数字化和人工智能体系，具备较高
的护城河和技术领先优势。目前AIGC技术已经在财税SaaS产品服务中的发票
管理、风险分析及用户咨询等场景得到大量应用，未来成长更值期待。
风险提示：政策落地不及预期；客户预算不及预期；公司研发不及预期风险。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,6981,8292,1022,4602,922
YOY(%)5.87.714.917.118.8
归母净利润(百万元)14483184264345
相关图表
2023年中小、企业各拜高价直制尸帽长觉展
公司通过数智化技术打造票、账、税、档一体化SaaS服务方案
公司积极推广高价值产品及服务
公司为国内财税SaaS龙头
2023年公司利润短期承压
2023年公司创新业务持续突破
公司财税应用入选中国信通院优秀案例
2020年以来B端业务收入平稳增长（亿元)
2023年公司财税代理客群付费用户数快速增长
公司股权结构集中稳定
公司为中小企业客群提供“亿企财税”企业数字化综合服务平台
服务数字中国战略
公司为金税三期系统核心供应商
B端+G端双轮驱动成长
公司PE估值低于行业可比公司均值
2018年以来公司收入实现平稳增长
2023年公司B端业务盈利能力显著提升
公司为中小企业客群提供“亿企财税”企业数字化综合服务平台
2020年以来B端业务为公司主要收入来源（%)
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